阿里加速自营化
出品 | 虎嗅Pro投研组
作者 | 丁萍
题图 | 视觉中国
亲爱的读者，您是否好奇，在疫情冲击下，电商巨头如何逆势突围？阿里最新财报给出了答案。随着“在家用”需求升温，但高利润的“出门用”需求下滑，整个行业承压，阿里也不例外。作为行业龙头，其抗风险能力备受瞩目。
8月20日，阿里发布2020年Q2业绩：营收1537.5亿元，同比增长34%；归母净利润475.3亿元，猛增121.6%；年度活跃用户增至7.42亿，单季净增1600万。数据背后，复苏信号已现，但更深层的战略动向是什么？让我们拆解财报，一探究竟。
加速自营化
阿里以自营化为引擎，驱动核心电商业务强势增长。
在Q1淡季叠加疫情的双重压力下，阿里核心电商收入一度放缓，拖累整体增速。但本季度，核心业务回暖，带动营收回升。作为阿里的收入支柱，核心电商凭借“双11”等周期性红利，通常在四季度爆发，而Q2属传统淡季。
本季度营收增速虽环比回升，却不及往年水平。一方面，疫情导致供应链与物流受阻，冲击电商业务；另一方面，体量增大后增速自然放缓。
数据来源：公司公告
阿里营收由核心电商、云计算、数字媒体与娱乐、创新业务四大板块构成。核心电商占比超80%，是绝对的增长引擎。
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本季度核心电商收入1333.18亿元，同比增长33.93%，与整体增速持平。
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核心电商涵盖中国零售、B2B、国际零售、菜鸟等多个板块。中国零售业务占比76%，收入1013.21亿元，增长34%。从收入结构看：广告与佣金收入增速放缓，而自营业务（如盒马、天猫超市）为代表的其他收入异军突起。
回溯数据，其他收入对总营收贡献从2018年Q2的9%飙升至20%，反超佣金收入。这表明，阿里增长正由自营化战略强力驱动。
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当京东走向平台化，阿里却加速自营化。电商成熟期，模式融合成趋势：平台借自营提升体验，自营靠平台扩大利润。阿里正以多元战术，破局增长天花板。
用户增长是核心
广告与佣金收入占阿里总收入半壁江山，是盈利关键，而二者增长依赖用户规模。当前增速放缓，意味着用户增长遇瓶颈。阿里业绩复苏，关键在于激活用户增量。
从规模看，阿里稳坐行业头把交椅；但环比增速放缓，获客能力显疲态。财报显示，阿里年度活跃用户7.42亿，月活环比微增2.2%。对比拼多多、京东，阿里流量争夺劣势渐显。
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拼多多靠补贴单季吸粉4280万，京东借“京喜”下沉，增量稳居2000万以上，而阿里不足2000万。在存量竞争时代，下沉市场成破局焦点。阿里欲重启高增长，必须在下沉市场打出组合拳。
盈利成色十足
用户增长放缓虽拖累营收，却未削弱阿里的盈利韧性。
2020年Q2，阿里归母净利润475.3亿元，同比激增121.6%，远超营收增速。利润飙升背后：一是非经常性收益贡献，投资净收益达221.37亿元；二是费用管控出色，经营费用率降至20.53%，释放利润空间。
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剔除非经常项，利润率仍提升至22.58%，盈利质量凸显。
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强劲盈利为阿里生态扩张注入底气。核心电商是造血核心，而云计算、文娱等板块虽亏损，但亏损占比持续收窄，从17.2%降至8.5%，意味着阿里能以更小代价支撑新战场。
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正如虎嗅研究总监Eastland所言：阿里将电商利润的十分之一投入生态建设，布局云计算、高德地图等未来业务，展现长期主义智慧。
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