公牛业绩“绊脚”，400亿“插座大亨”拟套现16亿
文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅
亲爱的读者，您是否曾依赖过公牛插座的稳定供电？昔日被誉为“插座茅”的公牛集团，近日却交出一份令人担忧的三季报，业绩亮起红灯。
财报显示，今年前三季度，公牛集团营收下滑3.22%至121.98亿元；归母净利润更大幅缩减8.72%至29.79亿元。自上市以来，公牛罕见出现营收与净利双降局面。
就在业绩承压之际，创始人阮学平突然抛出减持计划：以“自身资金需求”为由，拟减持超3600万股，预计套现超16亿元。若加上两年前减持，其累计套现或超32亿元。
天眼查显示，公牛集团于2020年登陆A股，一度被冠以“插座茅”美誉。但截至10月31日收盘，其股价报43.67元/股，较高点跌去四成，市值缩水至789.81亿元。
股价波动直接冲击创始人财富。在《2025胡润百富榜》中，阮立平、阮学平兄弟以400亿元身家位列第146名，较2021年峰值缩水60亿元。
营收净利双降，核心业务承压
10月30日，公牛集团三季报揭晓：前三季度营收121.98亿元，同比降3.22%；归母净利润29.79亿元，同比降8.72%。细分季度，第一、二、三季度营收同比变动分别为3.14%、-7.37%、-4.44%，利润端同样波动明显。
公牛在半年报中解释称，营收下滑主因产品结构变化。目前公司聚焦三大板块：电连接、智能电工照明和新能源业务。上半年，前两大核心业务营收分别萎缩5.37%和2.78%，而新能源业务虽增长33.52%，但体量较小，难以抵消主业下滑影响。
信达证券研报指出，受宏观环境拖累，家庭、商业活动减弱，转换器业务面临压力，智能电工照明业务受地产周期冲击。第三季度毛利率下滑1.79个百分点至41.68%，主因高毛利传统业务收缩。
公司现金流表现亮眼：前三季度经营活动现金流净额36.21亿元，同比增20.12%；存货管理优化，期末存货降至11.68亿元。费用方面，研发费用减14.16%至4.43亿元，销售费用降19.37%至8.54亿元，但管理费用涨18.38%至5.77亿元，创上市新高。
分析认为，研发收缩或削弱创新力，销售费用下滑影响市场拓展，管理成本高企拖累盈利。
分红50亿仍“缺钱”？阮学平两次减持或套现超32亿
业绩低迷期，阮学平的减持计划引发市场震动。10月10日公告显示，其拟通过大宗交易减持2%股份，最高套现16亿元。阮学平持股14.13%，与一致行动人合计控股84.76%。
这并非其首次减持：2023年7月，阮学平以91.4元/股减持2%股份，套现16亿元。两次累计套现或超32亿元。尽管阮学平以“自身资金需求”为由，但其通过分红已获丰厚收益。2019年以来，公牛累计分红128亿元，兄弟二人或分得超100亿元，阮学平个人或获50亿元。
为提振信心，公牛多次回购股票：2022年至2025年累计回购1046万股，耗资8亿元。9月中旬，公司刚完成2.5亿元回购。股价持续承压，10月31日收盘价较历史高点跌超40%。
从小作坊到“插座一哥”，雷军化身“鲶鱼”推动升级
回顾公牛崛起史，阮氏兄弟是关键人物。兄弟二人出身浙江慈溪“排插之乡”，阮立平毕业于武汉水利电力大学，阮学平早年从商。1995年，阮立平借款2万元创立公牛，品牌灵感来自芝加哥公牛队。
凭借对质量的坚守，公牛从家庭作坊跃升行业龙头。2007年进军墙壁开关，2014年拓展照明业务，2015年开关业务登顶全国。2015年小米推出USB插座，以创新设计颠覆市场。公牛紧急应对，推出低价同款重夺份额。
阮立平坦言，小米激发了公牛动力，推动其向智能化、高端化转型。2020年上市后，公牛布局智能家装、新能源领域，推出充电桩、储能产品。但上半年新能源业务营收占比仅4.7%，尚未成支柱。
面对传统业务天花板，公牛能否借新能源开辟第二曲线？市场拭目以待。您认为公牛的转型能否成功？欢迎留言分享观点！
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